电力行业:电煤并轨整体影响偏中性 但区域有别
，从煤电业界多位人士处了解到：2013年煤电长协谈判主要*策包括：一、明年起将取消煤炭重点合同，实施电煤价格并轨，并鼓励煤电双方签订以年度或三五年为期的中长期供货合同，以相对稳定供货关系；二、国家不再下达年度跨省区煤炭铁路运力配置意向框架方案。
投资要点：
煤炭供需状况演变：过剩。我们认为，煤价基本上由市场供需决定，全国煤价主要由港口煤价决定，因此，分析港口煤供需关系基本可以得出全国整体煤价走势。分析未来1-2年港口煤供需关系，我们认为在沿海省市用电需求低增长背景下，大量非燃煤电源替代沿海火电发电量，从而预计将降低对港口煤需求增速；另外，08-09年开始煤运铁路新建、扩建、改造预期将开始集中投产，港口煤供给增速有望逐步提高。因此，港口煤供给增速与需求增速存在明显的"剪刀差"，预计供给过剩预期将不可避免。
并轨对综合煤价走势影响：中性。煤价走势基本反映由供需关系延伸出来的"定价权"的变化。在供给过剩背景下，发电企业煤源渠道可以更多选择权，煤炭的定价权已经转移到发电企业手中。煤价更多由行业本身的"综合生产成本+行业合理利润"两个因素决定，因此，随着煤炭并轨以后，预计综合煤价应该保持不变，即原合同煤的部分价格上行，市场煤价格下行。
并轨对电力行业影响：偏中性，但区域有别。东部地区：利好。原因：1、合同煤比例相对较低，市场煤价格下行有利；2、煤炭供给过剩，煤炭渠道多样化。如第三季度华能国际市场煤价低于合同煤价16元/吨、皖能电力市场煤价低于合同煤50-60元/吨。东北地区：利空。原因：煤炭供不应求，且寡头垄断，电煤并轨即意味着综合煤价上涨。其他地区：具体情况具体分析。由于区域煤炭供需形势差异、运力放开后中间费用变化不同、区域间合同煤比差别，电煤并轨对其他地区火电企业影响差别有所不同。
三大问题：运力、长期合同、煤电联动。1、运力问题。并轨后，运力放开，有可能使多方势力介入中间环节，从而可能推高中间环节的成本。2、长协问题。目前电、煤双方处于对未来2-3年的煤价看法不一致的尴尬状况，所谓中长期供货合同，我们认为更多还是延续以往"定量不定价"形式。3、煤电联动问题。以往煤电联动执行不到位，主要原因可能还是在于*府对宏观层面考虑，另外合同煤的存在扰乱煤炭市场价格体系也是一个重要原因。随着电煤并轨，煤价体系趋于透明，有益于煤电联动机制的顺利执行。
风险提示：最终方案仍未正式公布，存在一定的不确定性。
